Devaluación del bolívar venezolano y canales de impacto en Latinoamérica y la empresa española

Venezuela continúa inmersa en un clima de incertidumbre económica y política. La evolución de la actividad en 2012 estuvo muy condicionada por el proceso electoral, por lo que el dinamismo observado hasta el tercer trimestre no tuvo tanto que ver con una mejora de la productividad o la corrección de desequilibrios acumulados. Han sido el aumento del gasto público, la revalorización de los salarios públicos por encima de la inflación o las subidas de los salarios privados, del orden del 30%, los que han dinamizado la economía en el último año.

Hasta septiembre, la economía avanzó impulsada por la demanda interna, y fundamentalmente por la aceleración  del consumo, tanto público como privado, lo que contrasta con la pérdida de pulso de la inversión. Este año se esperan ritmos de crecimiento más moderados, de en torno al 2%, muy por debajo del 6% presupuestado por el Gobierno.

En el plano exterior, se produjo el ingreso en Mercosur, si bien la normalización arancelaria no concluirá hasta 2016, y aun son muchos los problemas de competitividad que quedan por corregir. Ello se refleja en el deterioro de su posición exterior: la caída de las exportaciones no petroleras y el intenso repunte de las importaciones trajeron consigo una merma del saldo por cuenta corriente a pesar del incremento del precio del petróleo.

Balanza por cuenta corriente de Venezuela (% del PIB)

El estrechamiento del superávit por cuenta corriente sigue consumiendo reservas, que están en su nivel más bajo desde 2004. La depreciación del tipo de cambio “paralelo” (próximo a 18,5 VEF/USD)
frente al oficial era de casi el cuádruple hasta la pasada semana, uno de los factores que ha motivado la devaluación de la divisa.

El tipo de cambio del bolívar frente al dólar estadounidense ha pasado de 4,30 a 6,30, lo que supone una devaluación del 32%. 

Ésta es la quinta que acomete el Gobierno en la última década y se enmarca dentro de la estrategia de política monetaria establecida en 2003 para favorecer el saldo comercial (incremento de las exportaciones y reducción de las importaciones) y elevar la base de ingresos públicos: los dólares obtenidos por el aumento de las ventas al exterior, en su mayoría procedentes de las exportaciones de petróleo, se intercambiarán ahora por una mayor cantidad de bolívares, lo que puede contribuir a reducir el déficit público (ahora en el 8% del PIB).

Tras el anuncio de la devaluación, el diferencial de la deuda pública venezolana con la estadounidense a 10 años se sitúa en los 685pb (cotización del EMBI). El incremento de las presiones inflacionistas que se derivan de la decisión cambiaria (la inflación general a día de hoy, por encima del 20%) debería limitar la relajación de diferenciales durante los próximos meses.

Como resultado de la devaluación destacamos los siguientes canales de impacto: (i) reducción del poder adquisitivo de los agentes nacionales, amplificada por la elevada dependencia de los productos de consumo importados; (ii) pérdidas en tenencias de deuda venezolana en divisa local por parte de inversores extranjeros y (iii) potencial generación de pérdidas de compañías que mantienen un porcentaje sustancial de sus ventas en el país.

En este sentido, el impacto sobre las cuentas de resultados de las entidades españolas que tienen parte de su negocio en esta economía será limitado, siendo las más expuestas BBVA y Telefónica, con una generación de entre el 6 y el 8% de su resultado de explotación en Venezuela. El efecto en el resto de compañías españolas con presencia en este país será más moderado, contenido en parte por las coberturas que poseen o el hecho de que gran parte de su gasto en Venezuela sea también en moneda local.

Cristina Colomo, Consultor Junior del Dpto. de Análisis y Mercados